规格投资孙志勇：资管加速迈入“工业化”时代

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自2016年以来，无论是机构外包基金的爆炸性增长，还是fof公开发行指引的实施，都表明资产管理行业的精细化分工正在加强。专门为外包投资提供咨询服务的Specification Investment Company首席执行官孙志勇最近在接受《中国证券报》采访时表示，中国资产管理行业正加速进入工业化时代，市场上将出现许多细分业务模式。面向零售端的fof和mom不仅将获得巨大发展，而且为外包基金提供基金经理选择和it等服务的投资业务也将成为一片新的蓝海。

精细分工是发展的必然

孙志勇认为，资产管理行业在产业化阶段分为三个层次:基金经理选择股票；妈妈、fof和外包机构选择基金经理；基金的最终持有者选择投资方法和资产管理框架。他说:“每个基金经理只做他擅长的策略。有些人制造螺丝钉，有些人制造坚果；一个专业的组织负责找出谁最擅长制造螺丝和螺母，然后将它们组装起来并推荐给投资者，最后完成设定的投资目标。”20世纪70年代，美国养老金制度改革将美国资产管理行业推向工业化阶段。投资是分层和分割的，委托投资已经成为机构投资者的主流投资方式。这种模式解决了组织的内部机制问题，实现了专业化分工和风险隔离，分工精细，专业化水平高，是行业发展的必然之路。

他进一步指出，美国的资产管理行业现已进入后工业化时代，而中国正处于与美国1970年代相似的阶段，处于工业化的早期阶段。一个重要的表现是，自2015年以来，外包资金规模不断扩大。资金充裕但投资能力不足的城市商业银行和农村商业银行是市场的首批参与银行。2015年夏季股市动荡之后，股份制银行和大型国有银行也加入了外包行列。截至2015年底，全行业外包业务规模约为2万亿元。然而，银行和理财业务的快速发展给外包业务带来了更大的增长。如果整个银行业的总资产超过200万亿元，估计外包业务将超过10万亿元。

外包爆发催生新的商业模式

随着外包资金的不断增长，相关的业务模式应运而生。在市场上，不仅有以银行等外包机构为主的基金第三方销售公司，如纪金福，还有标准投资等公司，定期跟踪调整基金管理人的投资策略、投资风格和投资能力，根据其收益目标和风险限额为外包机构选择合适的投资策略和管理人。据了解，标准投资的核心团队来自全国社保基金理事会，因此他们对国内上市基金公司和基金经理有更好的了解。

孙志勇表示，罗素投资(Russell Investment)、美世咨询(Mercer Consulting)和剑桥咨询(Cambridge Consulting)等咨询公司参与了全球主权财富基金和大型资产管理公司的委托投资。这种服务在美国和欧洲等发达国家很受欢迎。特别是，英国法律规定，养老金等机构投资者必须有咨询公司参与委托投资过程。咨询公司帮助客户找到合适的投资经理，设计和实施投资后监管系统，顶级咨询公司的资产达到数万亿美元。

在国内市场，由于银行外包投资刚刚起步，缺乏可供管理者和基金经理选择的标准、模型和流程，也缺乏投资后管理系统和工具，对委托投资的科学性和规范性产生了一定的负面影响。例如，当一个基金经理在某一阶段业绩不佳时，如何判断他是短期业绩波动还是缺乏管理能力，以及此时如何应对，都是银行面临的现实问题。在这种背景下，外包投资业务实际上在空有了很大的发展，但是目前很少有公司涉足这一领域。

孙志勇表示，随着基金经理评估业务的逐步成熟，基金经理的判断和选择也在朝着更加专业化的方向发展。如果第一个层次是筛选基金经理的业绩指标，第二个层次是从投资理念、投资风格和投资策略的角度进行分析，那么第三个层次应该提供一个系统的评价模型，不仅要考察基金经理的个人层面，还要对基金公司层面的激励机制、投资研究平台、风险控制机制乃至公司治理进行判断。目前，国内资产管理行业仍处于“管人”阶段，尚未将其能力内化到公司管理中，因此其对人的依赖程度普遍高于海外资产管理公司。评估模式的改进也将促进资产管理行业管理理念和管理方法的进步。

来源：简阳新闻