李剑阁：国家牛市是危险概念 内幕交易是公开抢劫

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2014年，a股市场开始了新一轮牛市。自今年年初以来，上海和深圳股市持续上涨。在长达几个月的牛市行情下，资本市场改革创新的一举一动都吸引了各方的目光。你如何看待中国股市的这波大幅上涨？融资融券余额创历史新高。我们应该如何解释这一现象？

5月23日，经济科学基金孙董事长、清华大学国家金融研究院副院长、中央汇金投资有限公司副董事长接受《中国经济周刊》等媒体采访。

李剑阁素有“学者型经理人”之称，具有深厚的职业素养。曾任中国证监会常务副主席、董事长，现任中央汇金投资有限公司副董事长，曾三次获得中国经济学最高奖经济学奖。

在近一个小时的采访中，他直面当前资本市场的热点话题，提出了自己独特的见解。

对“全国牛市”的评价:资本市场的正常状态是跌宕起伏

在中国经济转型升级的关键时期，中国资本市场的变化也深刻影响了中国经济的走向。在中国股市进入新一轮大牛市的背景下，市场上有观点认为股市的上涨是国家意志的体现，并创造了“国家牛市”一词。李剑阁认为这一概念是危险的。

李剑阁说，国家需要的是一个健康的资本市场，资本市场的正常状态是有起有落，牛市不会按照个人的主观意愿发展。“如果有一个只涨不跌的资本市场，我当然欢迎，你呢？不。那我们怎么能说政府想要牛市呢？全国牛市呢？”李剑阁直言，牛市是股市的自然市场现象，股市是牛市还是熊市不应该反映国家的意志。

李剑阁强调，只要这个概念存在于他的头脑中，它就是非常危险的。他认为，所谓的“国家母牛”是不可持续的，市场只能按照法律发展，而不是主观意志。

随着沪深股市的快速发展，两市融资融券规模达到历史新高。数据显示，两市融资余额连续几天稳定在2万亿元以上。5月26日，沪深两市融资余额分别升至1.34万亿元和7166.16亿元。

在回应市场参与者“两个产业融合达到新高度”的说法时，李剑阁表示，中国目前的形势是融资繁荣，证券借贷不足。在牛市中，对融资的总体需求很大，而对证券借贷的需求相对较小。因此，中国的资本市场是不平衡的。

“融资和证券借贷在市场上总是处于相对平衡但不是绝对平衡的状态，而中国目前的形势是因为大家都在看牛，很容易形成一个单边城市。”李剑阁直言不讳地表示，目前在中国的二合一业务中，“一条腿长，另一条腿短”，这很危险，需要两条腿一起走。

李剑阁指出，对于健康的股市从来没有一致的看法，总会有更多的人关注，有些人关注空.有必要为经常观察的人提供融资工具，同时为观察空的人提供机会，以便市场能够平衡，牛市中的“牛市”不会变成“疯牛”。

他进一步将香港市场与内地市场作出比较，指出:“我知道很多人在a股市场是战无不胜的，必须在香港被打败，因为香港的游戏规则是国际游戏规则。如果你用内地的游戏规则在香港做，表现可能会很差。”

沪港通半年多前开通，引发了港股的飙升。李剑阁认为，沪港通是“在人民币不能自由兑换、内外部资本市场不能开放的情况下，投资者有机会在一定的总量控制下相互联系和沟通的一种制度安排。”作为人民币资本项目可兑换的一种尝试和压力测试，自沪港通开通以来，两地投资者都很受欢迎，达到了最初的预期。

李剑阁直言不讳地说:“中央银行负责人在两会期间指出，按照原定计划，今年将实现人民币资本项目可兑换。事实上，很大一部分已经实现。我们只需要按照原时间表实现人民币在资本项目中的有管理可兑换。”李剑阁认为，在这种情况下，这种临时和过渡机制将自然消失。

此外，李剑阁指出，IMF理事会今年将投票决定是否将人民币纳入sdr(特别提款权)篮子，这对中国来说是一个重要机遇。李剑阁认为，如果国际货币基金组织通过这项决议，将大大提高人民币的国际地位。人民币成为特别提款权货币的重要性和好处是显而易见的，不亚于2001年中国加入世贸组织的历史意义。

论资本市场反腐败:上市公司内幕交易是公开抢劫

今年上半年，a股掀起了一波并购浪潮。在李剑阁看来，并购是市场经济中的一种普遍现象，但上市公司利用内幕交易的行为却一再被禁止。不仅如此，一些明显的公司合并消息被泄露，但没有被追究责任，李剑阁认为这对投资者不公平。

在牛市背景下，上市公司并购活动尤为活跃。有评论员认为，在当前的市场环境下，许多上市公司甚至借并购的概念来做市场价值和发展。针对这一现象，李剑阁指出，并购是市场经济中的一种常规现象，在一个成熟的市场中，并购可能每天都在发生；最近，一些公司在合并前在市场上泄露消息，并有很多内幕交易。“但我没有看到对这些内幕交易的任何调查，我感到失望。”李剑阁说。

“记住一件事，那就是一旦消息泄露，你要么停止这样做，要么让一些人去坐牢。这是不可避免的。”李剑阁指出，在上市公司合并之前，有消息泄露出去，导致有人利用内幕信息进行非法交易，这是“公开抢劫，对普通人不公平(引用603883，咨询)”。

李剑阁曾是申银·万国的主席。任职期间，他主持了申银万国与宏远证券的合并，这是中国迄今最大的券商合并。李剑阁表示，两家公司合并的消息保密性非常好。在宣布合并的那天，整个上午市场都没有变化。

谈论新的三板:交易系统的改革方向之一是增加透明度

鉴于市场对新三板的预期政策红利，如引入竞价机制和降低投资者门槛，李剑阁认为，新三板的交易体系确实有很大的改进空间，最重要的改革方向之一是提高其透明度。

在a股上涨的背景下，数据显示创业板市盈率超过130倍，赢得全球市盈率第一名，因此也被大多数网民称为“深创板”。在这方面，李剑阁评论说，个别创业板公司的市盈率实在令人发指。“我个人认为确实需要某些风险警告。一般来说，中国有更多的散户投资者。散户投资者辨别风险的能力相对较低，自然需要一些提醒。”李剑阁说。

随着创业板的估值不断上升，据报道，自今年年初以来，许多在美国上市的中国股票公司正在拆除vie结构，希望回归中国资本市场。李剑阁谨慎地认为，事实上，互联网公司在美国上市在业内是有争议的:首先，许多中国公司不能在中国资本市场上市，这不是一个好现象；其次，一些分析师认为，许多公司，比如主要股东来自海外的三巨头(百度、阿里、腾讯)，都不是真正的中国公司。然而，对于中国证券交易所的回归，李剑阁说他是中立的，并认为“回来是好的”。

随着牛市的开始，许多不符合a股上市条件的公司也纷纷将目标对准了全国中小企业股份转让系统(新三板)。数据显示，新三板上市企业总数已达2452家，总市值12545亿元。

鉴于市场对新三板的预期政策红利，如引入竞价机制和降低投资者门槛，李剑阁认为，新三板的交易体系确实有很大的改进空间，最重要的改革方向之一是提高其透明度。然而，针对市场对降低投资者门槛的预期(注:个人投资者在新三板直接投资需要500万证券资产)，李剑阁表示，“监管当局提出了一个原则，称为投资者适宜性，但仍维持这一门槛。证监会这样做是一种相对稳定的做法。”

来源：简阳新闻