莫开伟：推广SLF可增强货币调控灵活性

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◎莫开威

2月11日，央行宣布，为完善中小金融机构流动性支持渠道，应对春节前流动性和季节性波动，促进货币市场平稳运行，决定在借鉴前10家省(市)分行可复制经验的基础上，在全国范围内推广分行常设贷款业务。

笔者认为，中央银行的货币政策决策对于增加市场货币的流动性，保证货币不出现季节性短缺，提高货币调控政策的灵活性和针对性，特别是对于地方商业银行而言，具有重大的现实意义。

从央行自身的角度来看，在全国范围内推广slf是基于成功经验的扩张，不会带来货币控制政策的“后遗症”。一方面，央行在2013年初创建了slf，主要是为了满足金融机构的长期大额流动性需求，全面扩大范围，进一步提高货币监管的准确性。去年春节前夕，央行在北京、江苏和深圳等10个试点地区，通过补充贷款向合格的中小金融机构提供短期流动性支持。随着全面扩张，央行将更好地把握操作方法和时机，这更有利于把握流动性供给平衡，确保货币政策调控到位。特别是目前，空站的贷款设施房比较大。从2014年底至今，中央银行长期贷款余额为零，可以为地方商业银行提供更多的流动性支持，有效保证了地方商业银行春节期间乃至第一季度投放信贷资金的需求，进一步缓解信贷资金压力。

另一方面，这一举措丰富了央行的货币政策调控手段，也是对RRR减息、降息和反向回购操作等货币政策调控的重要补充，能够更好地反映货币政策调控的差异性，使货币政策调控更加灵活和有针对性。由于我国不同地区的经济发展状况千差万别，资本需求状况也不尽相同，国家“一刀切”的货币调控政策的实施必然会导致全国不同地区出现不同程度的资金短缺现象，这必然会给经济欠发达和资本稀缺地区带来“意外伤害”，从而影响区域经济的均衡发展。长期贷款只能弥补货币政策的不足，更好地满足地方商业银行的季节性和特殊资本需求。同时，中央银行的分支机构掌握当地商业银行的实际需求，在货币供应方面有更大的发言权，可以确保货币投放及时、准确、有力，使货币调控政策更加现实。

从地方商业银行资本需求的实际出发，中央银行直接授予其分支机构长期贷款的权利，可以有效缩短货币政策的传导渠道，提高货币政策的执行效率，带来多重货币政策效应:

首先，常设贷款机制涵盖了广泛的交易对手和利益，涵盖了所有接受存款的金融机构，这可以有效缓解当地商业银行资金的季节性压力。常设贷款机构包括城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社。此外，央行以质押方式发行债券，其特点是要求相对较低。合格抵押物包括信用等级高的债券资产和优质信用资产等。地方商业银行拥有丰富的优质信贷资产作为抵押品，可以大大提高地方商业银行的资金可得性，更有利于满足地方商业银行的季节性资金需求，提高其对“三农”和小微企业的信贷能力，对克服“三农”和小微企业的融资困难起到积极作用。

二是常设贷款审批权限下放给中央银行分支机构，具有审批时间和投放时间快的特点，提高了资金投放效率，降低了地方商业银行的融资成本。此外，长期贷款通常由金融机构发起，金融机构可以根据自身的流动性需求申请长期贷款，这有利于地方商业银行合理配置资金，把握信贷供应节奏，提高资金使用效率。同时，长期贷款是央行与金融机构之间的一对一交易，这使得货币政策具有“量身定制”的优势，更好地体现了货币政策的“个性化”和“多样化”，满足了不同地区商业银行的资本需求。

随着中国经济的正常化，预计中央银行将拥有越来越灵活的货币政策调控手段，从而在货币政策调控中发挥更有效的作用，促进中国经济的稳定和复苏。

来源：简阳新闻