华兴资本包凡：宽松信贷走向尾声 警惕金融危机风险

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1月11日，2017华兴资本集团新年媒体交流大会在北京成功召开。华兴资本董事长兼首席执行官包凡在会上就新经济(爱基、净值、信息)和新格局发表了讲话。鲍凡认为，目前市场普遍低估了信贷周期变化对市场的影响。信贷周期决定资产价格。过去20年的宽松信贷周期即将结束，资产价格将下跌，金融危机的可能性将增加；此外，他还表示，创新遇到了瓶颈，在未来三年内很难有令人兴奋的颠覆性机会。

以下是现场演讲的速记记录:

你好，新老朋友。很高兴在这里见到你。我想回顾一下华星过去12年的历史。我们成立于2004年。我们刚成立时，主要从事私募融资和金融咨询，这是我们的主要业务。后来，许多其他企业相继成立。可以说，我们的业务发展基本上遵循一个核心逻辑，即跟随客户需求的发展，客户需求的发展也跟随企业的发展。客户的增长在很大程度上推动了华星的发展，我们不断努力根据客户的需求打造自己的核心竞争力。华星于2009年开始提供M&A服务，并于2011年开始提供私募股权投资服务。2012年，它开始从海外市场提供证券服务。2016年，我们正式获得a股证券牌照，进入国内证券服务领域。

按照这个逻辑，我们近年来取得了一些好成绩。让我给你简单介绍一下。

自从我们的私人融资金融顾问业务成立以来，我们已经进行了350笔交易，交易总额接近300亿美元。仅在2016年，我们就处理了41起案件，花费了120亿美元，这实际上相当困难。众所周知，去年的市场不是很好。在规模超过5亿美元的融资市场中，华兴占据了三分之一以上的市场份额。

事实上，自2001年以来，我们一直从事并购的财务顾问工作。在互联网行业，并购绝对是第一位的，交易总额近450亿。去年，我们做了160亿和10个案例。它也是市场的绝对领导者。

虽然我们在2011年开始做私募股权投资业务，但我们实际上是从一只风险投资基金开始，并与一个外部团队合作。我们真的应该从2013年开始。仅在三年时间里，我们的直接投资管理基金总规模就超过了100亿元人民币，旗下有四只基金，投资了70多个项目，包括连锁家园、奇虎360、京东金融、无锡制药和分众传媒(002027，Buy)等家喻户晓的品牌。

至于海外上市，我们是中国高科技企业海外上市的绝对领先者。据统计，自2014年以来，已有25家新经济企业在美国上市，其中12家有中国投资银行参与，其中10家是我们华兴参与的，我们参与的10家公司中有9家是唯一的中国投资银行。

这些是我们在过去12年中取得的一些成就。让我们与你分享它们。

从今天开始展望未来，我们可以与您深入分享我们对市场的看法。

2017年是非常关键的一年，也是充满许多不确定性的一年。从大的角度来看，我认为事实上，去年发生了几件事，无论是美国大选，英国的英国退出欧盟，包括现在的欧洲。在某些情况下，总的来说，世界变得越来越复杂。在过去，这个世界可能是一个相对单极(从地缘政治角度来看)的世界。自第二次世界大战以来，

但是从去年开始，我觉得这个世界秩序发生了一些变化。未来，世界可能会从单极走向多极。多极世界不一定是更好的世界，其中会有更多的不确定性。

另外，我认为市场没有充分意识到这里的重要性。作为资本市场，最重要的周期不是经济周期，而是信贷周期，因为这个信贷周期决定了资产价格。从我们的角度来看，事实上，在过去的20年里，我们经历了一个相对宽松的信贷周期，它起源于20世纪90年代末，当时美国的信贷相对宽松，这就产生了互联网泡沫。

2000年初，格林斯潘觉得市场太热，开始加息。加息后，互联网泡沫被挤出，引发了大量恐慌。后来，他开始采取相对宽松的信贷政策，导致了美国的下一个泡沫，即房地产泡沫，这直接导致了2007年的金融危机。2007年金融危机后，每个人是如何解决的？这仍然是一个普遍的做法，也就是说，中央银行将释放水，因此信贷周期自2007年以来变得更加宽松。具有里程碑意义的例子是，美联储去年12月开始加息。

我们认为，近20年的信贷周期即将结束，下一个新的周期是进入一个相对紧缩的信贷周期。在不同的信贷周期中，资产价格会从宽松到相对紧缩的信贷周期发生很大变化，我们的市场还没有完全估计到风险，我们对此非常担心。在这两大周期的转变中，从历史的角度来看，金融危机的可能性还是比较大的。所以这是另一个不确定因素。

第三，回到我们正在做的行业，我们风险投资行业的源泉是创新。每当有颠覆性的创新机会，我们的风险投资行业就有一个所谓的市场。然而，展望今天的未来，至少我还没有看到在未来三年内会有令人兴奋的颠覆性机会，同时会有相对较大的商业颠覆性机会。我认为在我们的风险投资行业，从创新的角度来看，已经进入了一个相对瓶颈期。

第四，从特朗普上任后、当选前后与硅谷精英的关系中，我们可以看到一些线索。应该说，高科技产业是全球化的最大受益者，全球化是近年来西方所谓民主精英中最受尊重的概念。接下来会阻碍整个全球化进程吗？事实上，西方精英统治的政治体系现在受到了挑战。相反，在我们的行业中，高科技公司，尤其是这些高科技公司，可以说是富有的。

从这个角度来看，今后如何处理好他们与政府的关系是一个值得研究的课题。

总的来说，展望2017年，我们仍然觉得这个世界充满了许多不确定因素。相应地，我们能做些什么呢？我认为一个处在相对不确定环境中的人应该做一些你认为相对确定的事情。不管发生什么，总有一些事情值得去做。

首先，毫无疑问，新经济仍然是中国的未来。我们的整个经济正处于结构性变化的过程中，在我们看来，所有的事情实际上都是结构化的。无论是经济、就业还是资产结构，新经济仍然是一个未来，所以我们应该坚定不移地投资于新经济的洪流。

其次，对于我们服务和投资的初创公司来说，我们反复强调的未来应该归功于原创和创新。因为作为一个创业公司，你在技术创新上没有根本性的突破，实际上很难形成长期的核心竞争力。

第三，我们在这个行业有很多新的企业家，他们都很成功。然而，当他们的企业发展到这个阶段，作为一个企业家的责任不仅是为用户，为行业，为社会，也为企业的发展。做出积极的贡献。这是每个企业衡量自己的标准，因为回到我刚才所说的，如何处理企业与社会的关系，在很大程度上，不仅是从企业的角度，也是从整个社会的角度。

第四，作为一个金融机构，我们也想知道回报的来源。我们的主要使命是伴随优秀企业的成长，为他们提供服务，并在成长过程中分享他们的成果，而不是总是利用市场信息兴风作浪。尽管如此，我们应该记住我们作为金融机构的诚信业务的本质。

在这样大的经济环境下，我们在华兴应该做什么？去年我们做了一件非常重要的事情。我们基本上制定了今后五年的战略规划，即中长期战略规划。可以说，我们主要想从华兴集团的角度做三件事。

首先，我们立足中国，服务全球，成为新经济中优秀企业家首选的资本市场合作伙伴。我们希望新经济中最优秀的企业家，当他们想到与资本市场结合时，将是我们华兴的第一选择。我们的能力不仅仅在中国，我们要覆盖全世界，立足中国，服务全世界。

第二，我们努力建设一个产品丰富、功能完善、效率高的金融市场，把新经济的资产与全球基金联系起来。就我们而言，我们所做的也是一个平台，一端是与新经济相关的各种资产，另一端是对新经济感兴趣的所有基金。我们要做的是使基金和基金之间的合作最有效。这里需要的是一个金融市场。

第三，我们希望为全球投资者投资新经济的最佳资产。毕竟，我们是最好的投资管理机构。

这是我们在未来5到10年应该做的三件核心事情。完成这三件事并不容易，但我们仍然有信心。在我们所有团队的共同努力下，我们觉得我们能够实现这个目标。

接下来，我们将介绍华晶证券对华星发展的重大战略意义。

首先，作为一家总部位于中国的投资银行，随着华晶证券的成立，我们真正进入了自己的母公司市场。我们一直认为中国的资本市场是我们的母市场，但是我们以前在没有许可证的情况下很难在中国的市场运作。从全球资本市场的角度来看，中国的母公司市场是未来增长最快、规模最大的市场。重要的原因是中国整个中产阶级财富的增加。

第二，从产品的角度来看，随着华晶证券的成立，我们将大大丰富我们的产品线。过去，我们更多的是专注于金融顾问的精品投资银行。随着华晶证券的成立，我们整个华星资本集团将能够提供全方位的投资银行服务，包括债权、交易、金融市场、资产管理、期货理财等一系列全方位的投资银行服务。

第三，随着华晶证券的成立，我们的合作伙伴管理团队第一次真正与国内资本市场全面对接。根据我们的理解，我们觉得我们以前还没有被禁足。我们希望通过华晶证券的成立，我们能够真正在中国的母公司市场扎根。

我们未来业务的矩阵大致分为三个部分。

首先，投资银行是一家大型投资银行，它包括传统的私募融资、金融咨询业务，以及并购咨询业务，包括证券承销和发行业务。当我们列出这些业务时，它们跨越三个市场:中国、香港和美国，我们应该是中国为数不多、甚至是为数不多的能够真正将这三个市场有机结合的投资银行之一。

第二，金融市场部。它包括证券销售交易，股票和债券销售交易，投资研究，资本中介，结构性融资，我们将在未来做一些自己的融资。

第三，资产管理业务。首先，在一级市场，将有直接的私人股本投资，我们有自己的母公司基金。二是二级市场，即从事证券公司资产管理业务、固定收益、混合投资和替代资产投资的市场。今年，我们还计划成为另类资产投资的二级市场投资平台。

来源：简阳新闻