邓海清：金融去杠杆显著 债牛走入现实

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央行今天宣布，月底广义货币供应量(m2)同比增长9.6%，创下历史新低，并首次出现个位数增长；此前，2015年4月m2的低增长率为10.1%。九州证券全球首席经济学家邓海清在解读相关数据后表示，金融去杠杆化取得了显著成效，“债务牛”已经从预期变为现实。

数据显示，5月份中国社会融资规模增加了1.06万亿元；5月份，新增人民币贷款1.1万亿元；5月，m2货币供应量同比增长9.6%，同比增速创历史新低；5月份，m1货币供应量同比增长17.0%。

邓海清表示，5月份的社会融资数据略低于市场预期，但并未显示出与4月份相比的大幅下滑，同比增长3855亿元。与此同时，5月份新增人民币贷款超过了市场预期。总体而言，5月份社会融资数据和人民币贷款数据基本符合预期，反映出实体经济的融资需求没有受到严格金融监管的显著影响。央行对关注实体经济有着明确的态度，并在很长一段时间内仍对中国经济持乐观态度。

从结构上看，5月份社会融资数据环比增加3342亿元，其中社会融资数据的减少主要集中在两个方面:一是新增未贴现银行承兑汇票环比减少1590亿元，二是企业债券融资环比减少2897亿元。原因是，一方面，监管部门对表外业务的严格监管，使得表外业务转向表内业务，新增人民币贷款近1000亿元也是可以核实的；另一方面，债券利率持续上升，使得大量企业取消债券发行，债券融资规模大规模萎缩，对社会融资产生了一定的拖累。5月新增人民币贷款数据，总量和结构与月环比情况基本一致，没有明显的结构性变化。

在5月份的金融数据中，最值得注意的是m2数据同比增长9.6%，创历史新低。m2同比大幅下降反映出金融去杠杆化取得了一定成效，这可能会推动未来监管和货币政策的小幅放缓。

具体来说，截至5月底，非金融部门的m2增长了10.5%，比m2的总体增长率高0.9个百分点，而金融系统的m2仅增长了0.7%，比m2的总体增长率低8.9个百分点。与此同时，5月份商业银行的股权和其他投资主体增加了1.42万亿元，拖累m2增速约1个百分点。这表明m2的弱化主要在于金融去杠杆化因素。

至于债券市场，邓海清认为，2017年，债券市场将是“先苦后甜”，震荡缓慢。“监管协调2.0”将为下半年债券市场的缓慢发展奠定基础。目前，债券市场的核心变量不是经济走势，而是政策层面的严格监管政策和央行货币政策的流动性。随着5月12日以来“监管协调2.0时代”的到来，以及5月m2数据的走软，表明金融去杠杆化取得了一定成效，为2017年下半年的债券市场提供了支撑。然而，由于一些投资者对经济预期过于悲观，存在回调的可能，央行也无法回到2015-2016年明显宽松的时代，债券市场只能是一只慢牛，而不是疯牛。

来源：简阳新闻