吴晓求：我非常反感股票发行的审批制度

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投资者关心的是股票价格的变化，而学者们关心的是这种价格变化背后的原因和逻辑。资本市场中资产价格的定价不是静态的。净值、利润和现金流只是股票定价的原始基础和起点，而不是所有的因素。市场定价的主要因素与投资者的市场预期、其他金融资产收益率变量、经济周期和产业周期有关。

如果市场信息披露充分(当然，这一假设很难实现)，我们必须假设市场交易价格是合理的。只有在一种情况下，我们才能怀疑价格，即信息披露不完整或市场被操纵。不完全信息披露不仅包括初始信息披露和公司信息披露，还包括市场信息，包括是否存在内部交易和是否存在市场操纵。当排除虚假信息披露、内幕交易和市场操纵时，价格应被视为合理。这个想法是非常重要的，否则你不会找到每个人评估市场的基石和标准。

从这个意义上说，我并不特别反对大股东或创始人股东的减持。我很少对大股东的减持发表批评意见，除非有证据表明这位大股东的交易是在虚假信息披露下进行的，或者违反了约定的交易规则，然后他违反了规则。如果市场真的完全披露了信息，大股东在减持的规则下以适当的价格减持，那么在他看来，这一定意味着这个价格已经有了泡沫成分。与它的重置成本相比，他认为这个交易价格能给他带来溢价收入。从这个意义上说，它的降低有利于市场价格的理性回归。

资本市场的存在是为了什么？资本市场在世界范围内蓬勃发展了一百多年，其原因必然有其内在的生存逻辑。我认为这种内在的生存逻辑主要是因为金融需要有能力对资产和风险进行定价。没有这种能力，金融体系就很落后，资产重组和现有资源再配置都很困难，这意味着金融体系没有财富管理的功能。资本市场的发展对一个国家金融功能的提升起着重要的推动作用。如果一个国家，特别是像中国这样的大国，没有资本市场，其金融功能将停留在一个相对原始的状态，即主要为实体经济提供融资服务的初始阶段。

金融应该为实体经济服务，融资服务属于初级层次，然后需要升级，逐渐成为融资和理财并重。随着人们收入水平的提高，金融功能发展的重点是财富管理功能的不断增强。从金融服务到财富管理，一个国家的金融工具或金融资产正在提升金融体系的功能。金融职能的转变依赖于什么机制？这取决于资本市场服务的发展和金融脱媒的力量。

在一个全球金融大国，你会发现一个非常重要的特征，那就是当人们的收入水平上升后，他们的收入不仅要满足当前的消费，还要满足投资的无风险收入，并且要满足收入和风险较高的财富管理的需要。这需要形成一种机制，在不同层面上实现利益和风险之间的平衡。资本市场正是提供了这样一种制度和机制安排。

坦白说，我也认为资本市场有一个自然的功能，那就是财富的再分配，让社会财富能够通过这个渠道流向那些能够让财富更好地为社会服务的机制。这是一种趋势。目前，中国的财富分化趋势非常明显，在短时间内发生了重大变化。事实上，除了中国的少数亿万富翁，他们中的大多数似乎都与资本市场有关。

我们应该采取什么样的机制来使这种财富再分配至少在规则层面上是合理的，而不是像我们的高考改革那样的寻租机制。1977年以前，中国有向大学推荐的机制。这两种制度都会从大学生身上产生结果，但起点的公平性却完全不同。我们赞扬小平同志恢复的高考制度，因为它有公平竞争的机会。有了公平竞争，人才就会大量涌现。

我对股票发行的审批制度非常反感，这就像当年推荐上大学一样，从我的身份上剥夺了公平的发展机会。无论哪个资本市场，结果都不一样，都会有财富分化，但机会必须是公平的。当我们想发展资本市场时，我们必须考虑到这一点。当我们想要进入市场经济时，分化必然会发生，甚至相当严重。如果我们在结果方面不公平，我们将找不到出路和解决问题的办法。

只要起点是公平的，信息是透明的，我们就必须相信竞争后的结果。这对一个国家的系统设计极其重要。我们应该深刻理解这个问题，接受公平机会的现实。如果你不接受现实，你只能回去，但你不能。透明度是资本市场的灵魂。资本市场能否公平取决于信息透明度。只有透明，市场才能公平。

为什么今天我们的资本市场会出现一系列扭曲？我认为这是因为经济的母基因正在深刻地影响着它。这个基因突出了在政策、法律和规则方面与现代资本市场不匹配的因素。

国际金融中心必须是财富管理中心。财富管理应该是高度移动的，所以人们会来的。要成为世界强国，中国应该将人民币视为重要的全球货币。没有强大的资本市场和人民币国际化的回报机制，人民币国际化就难以实现。

目前，对中国资本市场监管存在一些批评。刘董事长做得很好。他理解资本市场的核心功能，把握资本市场的灵魂。资本市场的核心要素不同于商业银行。商业银行风险控制的基石是资本充足率和控制不良贷款率。但资本市场不是。资本市场最重要的是透明度。没有深刻的理解，监督的重点就会偏离。关注信息披露是非常正确的。监督就是监督，所以除了监督之外，不要给监管者太多的责任和职能，否则监督就会变形和不堪重负。监管者没有促进市场发展的任务和目标，对市场发展指数、市场价值管理和市场规模的变化不直接负责。监管者的责任是如何确保市场公平。透明度是确保市场公平的先决条件。因此，对信息披露和市场透明度的监管是世界各国市场监管者的核心职责。

来源：简阳新闻