钟伟：2016中国投资增速或跌至个位数

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钟伟，北师大金融研究中心主任

投资一直是推动中国经济发展的重要力量。2015年，中国固定资产投资增速略高于10%。现在看来，2016年的投资增长率很可能低于10%，这使得中国的投资增长率回到了1997-2000年间的相对较低状态。

回顾过去三年，在2013年之前的很长一段时间里，中国投资增速保持在18%-20%的高水平；2014年，房地产增长率放缓至15%，而2015年，由于工业和房地产投资下滑，投资增长率降至略高于10%。在短短三年内，中国的投资增长率几乎翻了一番，而在2016年，中国的投资增长率可能会回到15年来的最低水平。影响2016年投资增长率的主要原因是基础设施投资和房地产投资可能继续下降。

工业投资再好也不为过。2016年中央经济工作会议关于实体经济的主要做法之一是定向爆破，通过并购和破产清算加速清理产能过剩的行业。工业投资占2015年投资的近45%，增长率仅为8%。目前，我们看不到2016年工业或制造业投资出现反弹势头，先进制造业和高端制造业还不足以领先。当然，财务成本和出厂价的提高可能会促使工业企业的利润率略有提高。

基础设施投资悬而未决。2014年和2015年，基础设施投资增长率分别为20%和18%，这是支撑投资稳定的关键，但成本也很高。首先，中国人真正缺乏的是软基础设施投资，尤其是在教育、医疗、卫生和养老领域；但除了钢铁和公基，基础设施投资是地下管网和海绵城市。二是基础设施投资效率低，后劲不足。中央投资项目几乎为零增长，压力在于地方政府。即使2016年中央政府的赤字率提高到接近3%，实际赤字也只会增加6000亿元。地方财政的主要挑战在于债务滚雪球式增长，发行了3万至4万亿的地方债务。扣除土地出让收入的减少后，可用于借款的财力实际增加约2-3万亿元。各级政府缺乏可行的基础设施项目储备和可靠的财政支持。我们认为，占2016年投资20%左右的基础设施投资增长率可能会降至12%-15%。依靠基础设施来稳定投资和增长率是否明智值得思考。

房地产投资将继续下降。房地产投资额相当于基础投资额，每年约10万亿元。自2014年以来，投资增速大幅下滑的主要原因来自房地产投资的低迷。在2013年之前，房地产投资的增长率仍然在20%以上，并且在短短两年内暴跌至接近零。在1999年至2013年期间，通常的规则是，在房地产销售结束后约2至3个季度升温，投资结束也有所改善，但这一规则自2014年第四季度以来已不复存在。2015年，房地产销售面积和金额有可能创历史新高，销售面积增长7.5%，销售金额增长15.5%左右。然而，投资方仍然冷淡，2015年底房地产投资增速接近零，土地出让收入仍为-20%。问题的根源在于供需的完全逆转和巨大的库存。

库存有多大？以6.8亿平方米作为库存数据是自欺欺人。有人估计，商品房的库存量约为40亿平方米，其中住宅的库存量接近30亿平方米。我们并不乐观。从中国在建住房、待售住房和经济适用房三大因素来看，住房总存量可能接近85亿平方米。例如，即使在2015年，估计每年的住房销售将约为13亿平方米，新建筑将约为15亿平方米，库存将增加而不是减少。考虑到销售方面不可能继续大幅改善，未来五年去库存化的关键在于投资方面的持续下降趋势。如果房地产市场的年销售额接近15亿平方米，而新建的10亿平方米勉强可以接受，那么房地产投资的增长率至少在未来三年内保持在-10%的下降速度也不是不可能的。

工业、基础设施和房地产投资占固定资产投资的近80%，其余20%为服务业投资和农业投资。对服务业的投资仍然不温不火，2016年农业部门的最大风险是国内农产品价格(报价00061，买入)将进入持续和普遍的下跌周期。现代农业和家庭承包之间的矛盾日益尖锐。

综上所述，我们很难观察到哪个固定资产投资的主要子行业能够保持10%以上的增长率，基础设施保持稳定的能力减弱，房地产投资正在下降。看来，如果中国的投资增长率能在未来三年稳定在8%，那就足够幸运了。

我如何重启投资引擎？在基础设施建设领域，宜从人民而非政府的角度对生活环境和养育老人子女进行软投资；在工业领域，要从市场的角度加快国有股比例高的企业的股权减持，建立国家撤退和人民进步的常态化；在房地产领域，我们应该从政策协调的角度出发，避免在经济适用房和与住房相关的税费领域出现右手放左手的政策与房地产去库存政策的矛盾。

中国经济正处于相对困难的局面，这就要求政府改进经济治理政策的思维方式。与人民的利益是世界。

来源：简阳新闻