王予柯：做好大类资产配置 在股债中寻找机会

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投资市场通常分为两大阵营:股权投资和固定收益投资，很少有人能在这两个领域“发光”。广发银行拟设立的基金经理王就属于这种“小众”，他遵循“先保本后升值”的投资策略运作这类基金有其优势。

王表示，当前债券市场的调整为保本基金开仓带来了良好的机遇，保本基金可以通过流动性好、灵活性高的交易品种积累安全垫；中长期而言，要全面关注信用债券、利率债券等各种品种的投资机会，以获得稳定的回报；在权益资产方面，我们分阶段关注稳定和被低估的大型消费行业的防御价值，努力获得绝对回报。

做好大规模资产配置工作

王拥有近10年的证券从业经验。他于2007年1月加入广发基金固定收益团队。他曾担任债券交易员和固定收益部研究员，机构投资部、股权投资二部和固定收益部投资经理和基金经理。先后管理企业年金、债券账户、二级债券公开发行、玩新战略基金等产品，积累了丰富的股票和债券投资管理经验。

“除了管理公共基金，我还长期管理企业年金。企业年金是一种具有部分绝对收益的产品。要在股票和债券两大类资产中寻找机会，注意控制风险，不要赔钱。”王表示，他的投资风格更多的是宏观交易，他追求的是资产配置的风险回报成本绩效。他表示，股票和固定收益资产都需要从市场趋势和经济周期中把握自己的位置，然后在综合考虑资产价格后进行投资。例如，在2013年6月中旬的资金短缺期间，他从自上而下的宏观层面判断债券市场存在调整压力，并提前将债券资产转移和配置到存款中，从而防止了产品净值的大幅退出。

在“追求资产配置的风险-收益成本绩效”理念的支持下，王管理的广发安宏今年的收益实现了2%以上的正收益。2016年第一季度，股票和债券都经历了震荡盘整。基于流动性管理的原则，他选择了配置一些具有成本效益的信用债券，这在一定程度上避免了债券市场信用风险爆发造成的损失；在股票资产中，他专注于防御性消费部门的配置，并抓住了消费部门近期崛起带来的好处。

债券市场的震荡有利于开仓

保本基金运作的关键是积累“安全缓冲”，这不仅决定了保本基金的安全系数，而且直接影响未来收益。在王玉科看来，积累“安全缓冲”的核心是布局债券市场。当前债券市场的调整为保本基金平仓带来了良好的机遇，可以布局出灵活性好、流动性高的交易品种。

“自4月以来，债券市场加速调整，多种风险集中释放。尽管最近出现了反弹，但市场情绪是谨慎的。预计债券市场未来将保持窄幅波动。”王表示，对于新基金来说，有可能找到一个有利的开仓机会。一方面，它可以配置高等级信用债券并获得息票收入；另一方面，把握波动中的交易机会。最近，债券市场的恐慌情绪有所改善，一级市场的情绪已恢复平静，利率债券的收益率已从高点回落。预计未来债券市场将进入均衡震荡期，收益率将保持适度震荡。

王认为，从短期来看，要把重点放在经济基本面的持续改善上。预计今后资金不会紧张，但很难进一步放松。第二季度，我们要警惕监管政策变化、市场风险偏好上升导致大规模资产配置转换加快以及美联储加息带来的风险。他表示，信贷风险仍处于高发生期，行业和息票的信用利差是分割的，需要精耕细作，控制风险，抓住机遇。

王说，从长远来看，经济是否会稳定还有待观察。股票市场和大宗商品等资产目前并不便宜，债券市场也进入了一个均衡和震荡期。从资产配置的角度来看，债券品种仍然具有比较优势，具有中长期配置价值。

股市对部分消费者部门持乐观态度

在债券资产作为安全缓冲的基础上，如何通过股权资产提高回报？王认为，今年以来，股票型基金在股市的风险偏好有所下降，稳定行业和估值偏低的白马股成为基金的避风港。

“经过去年的股市崩盘和今年年初的导火索，a股大幅波动或告一段落。不过，在横向比较中，股票估值仍不便宜，整体需要谨慎。”王表示，他对部分消费板块较为乐观，白酒、大消费和农业板块近期表现较好。他说:“在一个动荡的城市，一方面，我们要做好资金管理，另一方面，我们要探索结构性机遇。目前，市场更青睐消费行业，必须积极抓住这一机遇。”

王表示，他的投资风格是从宏观角度把握板块和主题机会，先考虑时机，然后考虑选股。由于保本基金对净值下降的容忍度较低，一旦选择了错误的重标的，遇到极端的市场条件，净值将被大幅撤回。从基金稳定运行的角度来看，头寸应该相对分散，可靠指标不多，这也对基金经理的资产配置能力提出了更高的要求。

展望未来，王认为，随着美国进入加息周期，宏观交易策略将变得越来越重要，将密切关注宏观基本面的变化，及时跟踪资产价格、资金和风险事件的变化，同时跟踪公司对保本基金确立的控风程度，确保基金的稳定运行。

来源：简阳新闻