交银国际董事长谭岳衡：香港中资券商未来大有可为

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随着深港通即将开通，两地资本市场的互联互通成为可能。香港的中资证券公司未来会迎来哪些商机和发展机遇？深港通将对两个市场的资本流动和估值水平产生什么影响？

对此，《证券时报》记者采访了香港中国证券业协会会长、交通银行国际主席谭。他认为，深港通开通后，资本更多的是被向南驱动，而不是向北驱动；中资证券公司在香港的资产管理潜力巨大；未来，h股二级市场的估值恢复也可以促进一级市场的融资，形成投融资的良性循环。

《证券时报》记者:深港通的开通将对a股和h股市场产生什么影响？

谭:深港通将修复和调整香港市场长期以来的低估值。目前，深交所成长股的估值约为40倍，相当于香港的两倍，比空.的估值低很多香港股票的低估值是一种历史形成。没有强烈的动机去改变这种低估。深港通将是一个机会，因为它改变了投资者结构。

联网后，作为离内地最近的离岸市场，香港市场的投融资辐射将大大提高。举例来说，在香港市场上市的新兴行业的中型公司，会因为内地投资者的参与而重估价值，从而吸引更多新兴行业的公司在香港上市，并带动海外资金增加在香港市场的配置比例，形成投融资的良性循环。同样，一些以中国元素为增长动力的跨国公司将考虑在香港上市，为国内投资者提供投资海外优秀企业的机会。

《证券时报》记者:中国券商与外国投资银行在香港的竞争有哪些优势和劣势？

谭:中资证券公司离内地客户越近，就越容易了解内地客户的需求。中资证券公司支持的母公司(证券或银行)的资本实力、客户资源和项目资源相对较强，有助于形成协同效应，在服务内地企业和个人客户方面具有文化、资源和地理优势。

中国证券公司的股票承销业务近年来发展迅速，但与外资银行相比仍有很大差距。例如，股票交易业务的市场定价权仍由外资银行主导，在金融创新产品方面也存在较大差距，在债券等领域也远远落后于外资银行。

随着香港与内地资本市场互联互通的深化，拥有内地资源的中国券商可以将重点放在内地客户的海外投融资业务、资产管理和经纪业务上。

《证券时报》记者:内地券商未来将重点关注哪些业务？

谭:就资产管理业务而言，目前在港的中国券商几乎没有发言权。然而，中资金融机构在香港仍享有人民币产品的政策红利和业务优势，这提高了中资机构在国际资本市场的受欢迎程度。

中资银行证券公司还应把握国内商业银行由传统商业银行向一体化经营、由重资本向轻资本转变的大趋势，进一步探索与总行业务的联动效应。

近年来，一线外资企业正在萎缩，二线外资企业正在退出，这给中资企业，尤其是母公司背景雄厚、业务体系健全、人才储备充足的中资企业，留下了发展空的空间。未来，中资企业在主经纪业务(pb)、做市商、另类资产(包括股票、房地产和对冲基金)、财富管理、并购、结构性融资等领域都有巨大潜力。

证券时报记者:越来越多的券商选择在香港上市，但h股的估值水平往往令人尴尬，那么你如何看待h股上市券商的估值？

谭:国际投资者更喜欢资本少、受股市波动影响小的券商，对资产管理和投行业务比重高的券商估值较高，对自营比重高的券商估值较低。

投资银行业务是一项增值业务，其估值通常高于经纪业务。然而，如果经纪业务继续发展，没有坏账或坏账，并有稳定的业绩可循，估值将高于自营比率较高的经纪。机构投资者不相信投资总是胜于将军，而自营职业有利有弊。相对而言，我认为香港市场的经纪股票估值更合理。

来源：简阳新闻