蔡耿锡：出海并购 真正的融合才能走得更远

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随着中国传统制造业的艰难转型，作为制造业名城的佛山，越来越多的企业选择通过“跨国并购”寻求突破，如美的集团(000333)、东方精工(002611)和一智米(300415)。现在，同样位于佛山的SACA (300464)也将举起并购大旗。兴业投资是该公司的控股股东，最近以1886万欧元收购了意大利cmi集团，预计未来将注入上市公司。

6月2日，《证券时报》记者走进SACA公司，邀请公司董事长蔡庚熙做客微采访。谈到此次收购，蔡庚熙表达了他对中外企业技术差距和未来整合考验的感受。然而，蔡庚熙坚信，海外并购是中国制造业追赶世界的一个机会之窗。

隐形冠军

滑轨和铰链，在普通投资者眼中，SACA的主要产品有些陌生，但实际上它们与生活息息相关。滑轨和铰链是家具、家用电器和工业及it领域不可或缺的核心部件。蔡耿喜表示，增加四套价值200元的高端滑轨后，冰箱产品的功能和易用性都有了很大的提高，厂商的价格可以提高近2000元，其中巨大的溢价就是电器产品滑轨的价值。

“在许多人看来，购买家居用品、橱柜、桌椅可能不会注意内部使用的硬件。然而，这些硬件部件通常是整个家具产品中最关键的部分。表面设计会增加家具的美感，但硬件的应用会像电脑芯片一样直接影响家具的性能体验和使用寿命。在欧洲，这种配件的功能设计和质地已经远远超过了中国的许多档次，硬件艺术已经融入到人体感官中，如开关顺畅、噪音、安全、环保和使用方便。这应该是目前这类硬件对生活有最直接的影响。”蔡耿熙说道。

目前，中国的铰链和滑轨市场仍比较分散，但整体市场已经超过300亿元人民币。SACA作为该行业的第一家上市公司，上市后进行了大量的管理升级和设备投资，使产品质量和生产能力有了实质性的提高。它已经取得了业界领先的产品精度、产量和生产效率，可以说是该行业的“隐形冠军”。

在国内市场逐步稳定后，SACA开始对欧美精密五金企业产生浓厚的兴趣。今年5月15日，SACA控股股东兴业投资完成了对意大利cmi集团91.5%股权的收购和交割，并表示将在规范培育后适时向上市公司注入cmi集团。

数据显示，cmi集团成立于1988年，主要开发和生产高端家用电器的开合机构，产品主要分布在欧洲、南美和北美。Cmi集团是伊莱克斯、惠而浦(600983)、ge和mabe(墨西哥家用电器公司)等知名企业的优质供应商。2016年，cmi集团总资产为2181.2万欧元，净资产为532.8万欧元，营业收入为2580.9万欧元，息税前利润为447.6万欧元。

蔡耿喜向记者解释了为什么控股股东在注入上市公司之前应该以控股股东的名义进行收购。经过前期的仔细调查，考虑到高质量目标的竞争，基于时间关系，控股股东选择先收购cmi集团。

技术差距

“对cmi集团而言，该公司已经跟进了三年，这促成了此次收购。”蔡耿喜告诉记者，目前，洗碗机和烤箱已经开始进入大量中国家庭，市场需求大幅上升。中国已经成为这两种产品的主要产地，主要生产厂家包括美的、海尔和国内西门子。然而，作为上述产品的核心组成部分之一，国内企业的技术无法支持此类高端产品的技术要求，而cmi集团正是在这一领域拥有领先的技术。

最近，蔡庚熙亲自走访了欧洲许多五金连接器企业，深刻感受到了中国与国外制造业的水平差距。他承认，中国企业在知识产权、技术水平、工艺水平和先进设备等方面与国际企业还有很大差距。“我们参观了一家将要出售的家族企业，其年生产能力为5300万个铰链连接器。工厂虽小，但环境优雅美丽，自动化程度高。生产过程的质量控制是在设备的操作中完成的，只有35名员工。这个车间干净开放，只能由几个工人操作。这只是欧洲二等甚至三等制造业的水平，许多一流企业对我们不开放。”

今年5月在德国科隆举行的家具配件展览会上，欧美企业也与中国企业形成了鲜明的对比。欧美企业的展位精致典雅，充满科技感和艺术感；中国企业的展厅大多是空式的矮而单调，产品功能和质地远不如欧美制造商。“投资展览费用是有原因的。我们不能生产有竞争力的产品，也不能指望高毛利的大订单。自然，我们不想在展厅设计上花很多钱。但更重要的是，也许我们仍处于低端制造业，我们还没有积累足够的经验来将对美的追求和美的塑造渗透到工业制造中去。”

蔡耿喜指出，虽然欧洲许多模具和五金连接器制造商规模较小，但其技术和制造水平远远超过中国，可以为世界上许多制造企业提供零部件。硬件连接器行业的大量专利掌握在欧美企业手中，国内企业生产的产品想走出去，要么支付专利许可费，要么冒着被侵权的风险。

这次收购的cmi集团在蔡庚熙眼里也是一个小而美丽的企业。“类似于这些企业经过几年经营积累起来的技术专利、制造工艺、R&D能力和自动化设备，如果没有5-10年以上的时间，没有昂贵的投资，基本上不可能在中国建立起来。基于这些因素，公司决定在全球范围内寻找收购的资产，并迅速弥补各种不足。海外收购资产和国内技术转让和吸收已成为中国制造业追赶世界的一个机会窗口。”

跨境一体化

尽管中外企业之间存在巨大的技术差距，但创始人年龄已成为阻碍欧洲企业发展的主要原因。二战后，欧洲的第一代企业家已经到了60或70岁，他们普遍面临着继承问题。由于经济不景气，企业经营越来越困难。此外，大多数第二代孩子不愿意继承硬制造业，许多企业有销售需求。“看到股东都是白发苍苍的老人，就像闻到了‘猎物’的气息。”蔡庚熙笑了。

同时，这类家族企业在欧洲的销售估值通常约为ebitda的7倍，与国内上市公司收购pe的13-15倍的平均价格相比，显然不高。作为国内上市公司，它受到投资者和金融机构的支持。这是收购和整合海外优质资产、打造真正的国际行业领导者、最终提高上市公司市场价值的难得机会。蔡玉玺经常挂在嘴边:“我们来谈谈收购吧，有数百万中国投资者在背后支持他们。”

然而，M&A建成后的整合问题一直是困扰中国企业的一大心病。在过去的几十年里，中国企业进行了无数次并购，但只有少数成功的整合案例。蔡庚熙也直言不讳地说:“在欧洲企业家的眼里，中国的收购是他们一次性实现毕生努力的捷径。对于花了很多钱的中国黄金所有者来说，他们既感激又可能有所怀疑。被收购企业的前管理层和工人可能更怀疑企业是否会被空切断，员工的利益是否能够得到维护。对于中国的企业家来说，在收购之后，他们也担心现有的管理层是否存在道德风险，以及中国人是否能够很好地控制企业并为我所用。”

在他看来，签订收购合同只是第一步，而第二步的整合和整合才是关键。我们不仅要融入被收购的企业，还要融入当地社会，沟通和交朋友。只有放下他们的戒心和疑虑，我们才能开始在理解中促进融合。我们不仅要考虑保持目标的持续发展，还要考虑利用目标的技术和产品更好地促进国内上市公司的整体发展。只有在互惠互利的基础上，欧洲制造业才能更好地与中国市场接轨，提升收购目标的价值，才能实现收购的战略目标。

“基于这种考虑，在收购和签订合同之后，我们聊到深夜，讨论未来的企业整合思路，从企业战略规划和人员安排到如何处理与企业中当地员工的关系，以免让被收购方愤愤不平。收购完成后，考验将真正到来。”蔡耿熙说道。

但是，蔡庚熙对未来的发展充满信心。一方面，经过几年的制造升级，公司的主要产品在业绩增长中显示出了支撑作用，产品质量得到提高，稳定的大规模生产能力和智能制造。另一方面，高端品牌并购带来的市场协同、技术协同和品牌协同将支撑公司在国内外市场销售份额的快速增长。

来源：简阳新闻