麦寒涛：A股慢牛可期 非低估值就有价值

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在私募中，往往会出现一群表现出色的投资经理。希瓦资产的麦含桃就是其中之一，他在2017年抓住了结构性市场波动的市场机遇。

从华尔街回来已经10年的麦含桃经历了多次牛市和熊市。他直言不讳地表示，从长远来看，a股市场的缓慢牛市是可以预期的，在未来中国科技强国的战略下，科技企业将会有很大的发展。

华尔街回归已经10年了

麦·含桃在华尔街做了两年分析师和交易员。虽然他已经回到中国十年了，但这两年的经历对他很有好处。在过去10年的回报中，麦经历了多次市场调整，这使他对市场有了更深的了解。

尤其令人难忘的是2015年的股市崩盘。在2014年和2015年形成大牛市时，麦认为本轮牛市不是基本面上的慢牛，而是由杠杆基金、私人资本配置和结构性产品驱动的非常疯狂、快速的小疯牛。在这种杠杆牛市中，一旦市场趋势逆转，杠杆基金就会出现被践踏的悲惨局面。

" 2008年美国金融危机爆发时，也有类似的情况."麦含桃仍然记得杠杆的双刃剑效应。他告诉记者，当时公司的一款产品在5月份发布，市场经历了剧烈震荡。然而，他判断市场正处于资本牛市的顶端，这一方面很有可能产生巨大的冲击，但另一方面也有望迎来2万亿元的巨额成交量，既有机会也有风险。当时，政策层面开始抑制场外融资。在各种因素的影响下，a股在5000多点的市场高点迅速下跌。该产品充分感受到了市场风险，选择了股指期货的整体头寸对冲。“当上证综指开始下跌至4100点时，根据以往的经验，我们选择了一些对冲方案；也是在2016年1月的导火索事件中，我们降低了头寸，进行了部分对冲。”含桃说。

从今年的运营来看，麦表示，他之所以在行业内寻找有竞争力的公司，是因为他看到了今年的价值风趋势。同时，得益于海外背景，他在管理产品时配置了a股和h股，这得益于今年香港股市的结构性小牛市。

基于价值的股票选择

在经历了牛市和熊市的交替之后，麦含桃浓缩了一个16字的投资策略。这是一个可持续的核心标准和战略，已经在市场上打磨了很多年。这16个字的投资策略是“价值股票选择，趋势时机，固定估价，波动和成本降低。”

"核心策略是价值股票选择."含桃说，如何找到一个值得投资的目标？坚持价值观念是必要的，但不值得低估价。不同的公司在不同的发展阶段有不同的价值，成长阶段的成长价值，蓝筹股阶段的蓝筹股价值，甚至一些周期性股票也有周期反转的价值。坚持价值股票选择标准，通过定量多因素和人工筛选的方式选择合适的核心投资目标。

第二是趋势时机。麦含桃说，配置需要一个开仓的过程，在这个过程中，他希望能和趋势做朋友，而不是在目标长时间沉默时做太多的配置。资本是有一定成本的，所以资本沉淀的时间不应该太长。当趋势确定性好的时候，选择开仓。趋势选择必须有主观因素，并不是每次我们都做到最好，但根据统计，这种方法优于其他方法。

第三是固定头寸的估值。固定位置是指位置的大小和比例。因为公司在不断发展，所以行业也在不断发展。每当季度报告出来的时候，一旦公司有了新的信息和新的数据，投资的标准和模式就会有所修改和改变。变更后，公司在投资组合中的头寸比例需要调整，这是一个头寸调整的过程。

第四是波动和成本降低。麦含桃介绍说，这是一种降低成本的方式，它采用的是量化盘中交易的方法。盘中交易是为了在当天高确定性地抓住一些交易机会，这样一些有头寸的目标可以降低成本。这一策略的实施可以提高永保的地位和收益。

这四种策略就像一张网，将整个投资逻辑连接在一起，使预期收益能够保持在一个相对较好的状态。

未来的a股是可以预期的

目前，a股市场震荡起伏。麦含桃认为，a股缓慢的牛市可以预期在长期内。

麦含桃密切跟踪市场演变，发现从去年底到今年，以上述50板块为代表的一线蓝筹股的估值收益率明显出现在市场上。这种回报代表了市场对“真正价值公司”的追求，如周期性股票、科技股和新能源股的出现，是市场对不同行业和公司深度价值挖掘的表现。

"从长远来看，缓慢的牛市可能会出现."麦含桃认为，中国正处于一个资产配置需求旺盛的大时代。同时，国家希望控制金融风险，控制估值很高、泡沫很大的金融领域，控制其他房地产领域的风险。此外，从股市崩盘中吸取教训，资本市场也取得了许多制度上的改进，这有利于资本市场的未来发展。这两个层面有助于中国未来资本市场的发展和预期。真正的制度和规则有利于长期资本的干预。

“在一个系统清晰明了的环境中，每个人都将真正愿意进行长期资本投资，并有勇气进入市场。”麦含桃表示，在配置偏向和比例方面，也将引导更多资金进入资本领域，支持实体经济发展，这也需要繁荣稳定的资本市场的支持。因此，如果我们做好国家层面的金融引导，那么慢牛是可以期待的。

此外，麦直言不讳地表示，在未来中国科技强国的战略下，科技企业将会有很大的发展。在快速增长的科技和新能源行业，许多公司正在实现其快速增长的成就，这些公司也非常重视价值挖掘。与此同时，市场上百花齐放，反映了不同风格的公司和股票。然而，追踪和挖掘价值将在市场中创造结构性机会。

来源：简阳新闻