博鳌专访|胡祖六：注册制与退市机制需要齐头并进

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胡祖六:如果你说一个企业是否可以上市，发行股票，发行多少，什么价格，什么时候，必须由行政监督来决定，那么这就不叫市场配置，而是行政配置。因此，我认为注册制度的改革是一个市场化资源配置的伟大过程。

3月22日至3月25日，博鳌亚洲论坛2016年年会在海南省琼海市博鳌镇举行。本届年会的主题是“亚洲的新未来:新活力和新愿景”。届时，12个国家的领导人和近2000名代表将出席本次年会。金融网站报道了整个事件。

高盛投资银行(Goldman Sachs Investment Bank)前经济研究执行董事、春华资本集团(淳化Capital Group)创始合伙人、董事长兼首席执行官胡祖六接受了金融网站的独家采访，并就当前金融市场发表了自己的看法。

1.金融网站:你认为中国金融市场目前面临哪些主要问题和挑战？最近的市场波动会影响改革的进程吗？

胡祖六:金融市场有许多不完善之处。这些缺陷很大一部分可能是由系统造成的。然而，这也与市场参与者缺乏专业素质、能力和经验有关，不可能100%归咎于制度。我认为只怪监管当局是不公平的。就像去年股市表现不佳一样，小刚背负着这样的骂名。任何批评小刚的人都敢说他在那个位置上会做得更好？

因为证监会也有很多困难，作为一个独立的监管部门，监管会犯很多错误，但也有市场参与者，包括经纪人，包括投资者的专业水平、能力和经验。这是一个结构性问题。有许多散户投资者没有专业经验，也没有抵御风险的能力。他盲目地追逐风。当市场热的时候，股票价格已经很高了。他害怕错过这个机会，拼命走向市场，甚至利用杠杆，这可能会冒太多风险。

2.财经网站:证监会主席刘在谈到注册制度时强调，在多层次资本市场发展成熟之前，不应该引入注册制度。这里的秩序有问题。他说，中共十八届三中全会决定提出要完善多层次资本市场体系，推进登记制度改革，多渠道推进股权融资。这些改革是相互推进的，搞好多层次资本市场是登记制度改革的重要前提。那么你对注册系统的“延期”有什么看法？

胡祖六:如果你说一个企业是否可以上市，发行股票，发行多少，什么价格，什么时候，必须由行政监督来决定，那么这就不叫市场配置，而是行政配置。因此，我认为注册制度的改革是一个市场化资源配置的伟大过程。

即使改革不能因为市场上涨或下跌、波动或平静而停止。当条件成熟、计划成熟时，即使市场在短期内可能无法完全接受，也应该引入好的改革。如果监管机构现在是在猜测市场的心理，那么它总是在和市场玩游戏，监管机构无意中把自己变成了市场参与者。

监管最重要的一个方面是要超然、专业和独立，不要太在意股指的涨跌。这不是我监督的目的。监管的目的是要有透明度，保护小投资者的利益。比如，上市公司的信息披露应该全面、准确、及时。如果发现假程序和假帐户，应施加严厉的惩罚，不仅是惩罚，而且是法律惩罚。

此外，应该有一个除名制度。市场规律意味着它应该是容易的、自由的、竞争的和优胜劣汰的。

3.财经网站:今年以来，世界经济金融形势非常不稳定，中国也面临着更大的下行压力。有人担心中国经济会一路下滑，甚至突破6.5%的警戒线，这不仅会影响中国自身的全面发展和小康社会的建设，还会拖累世界经济。你怎么想呢?

胡祖六:因为中国经济正处于痛苦的转型过程中，它不可避免地面临着非常大的下行风险。传统产业的产能过剩，尤其是煤炭和钢铁，包括长三角和珠三角的加工贸易企业，也非常可悲。当然，一线城市的房地产仍然相对强劲，大多数城市都有积压。空的购买率太高了。

当地政府债务负担沉重，没有太多能力进行新一轮基础设施扩建。因此，这些都是中国经济面临的一些令人头痛的问题，因此存在一定的下行风险。gdp增长率会低于6.5%吗？这种可能性可能存在，尤其是在政策失误的情况下。但我并不太担心，即使你低于6.5%，这个增长率也不是特别糟糕。

我们的最终目标是找到一种新的增长模式，确保我们的经济以更高的质量和平衡可持续发展，这是关键。因此，这并不是说我们应该简单地拼命追求增长率，或者我们如何才能真正从传统工业，如钢铁和煤炭，转变为服务业、高科技、节能和环保工业。

4.金融网站:在全球负利率时代，日本、瑞士、欧元区、瑞典等国家纷纷实施负利率政策。国内货币政策会进一步放松吗？

胡祖六:央行仍有进一步降息和RRR降息的空间。空仍下降了100至150个基点，而存款准备金率仍下降了3至5个百分点空.

5.金融网站:中国经济供给方改革的四场歼灭战。解决产能过剩，降低企业成本，消化房地产库存，防范金融风险。最大的问题是什么？一场硬仗的焦点是什么？

胡祖六:美国对冲基金对中国尤为悲观，称中国的房地产积压比美国房地产泡沫严重很多倍。我认为在某种程度上这是真的。

我如何建议去股票？我认为我们不应该借钱来支付首付。相反，政府应该帮助他购买，补贴低收入阶层、年轻员工、低收入人群和农民工，让他们买得起房子，让他们有房子住，并解决这种库存问题。这么大的积压房地产，没有人买，对房地产、银行和地方经济都是一个很大的风险，这也是它现在如此悲观的原因之一。

如何解决产能过剩？这不是一种新的关闭和转向的方式。朱镕基总理在20世纪90年代成功运用了这一方法。不要拯救那些低效、亏损、产品质量差和污染环境的企业。

俗话说得好，有得有失，长期痛苦胜于短期痛苦。现在我担心的是，由于没有坚定的改革政治承诺，“债转股”被怀疑是整容手术。借款公司本身没有现金流，所以如果你把它转换成股权，你就不会得到股息。因此，大多数企业的条件都不适合债转股。

6.金融网站:对于金融监管，尤其是资本市场，由于三方之间的障碍导致信息沟通不畅，在救助过程中暴露出很多问题。你认为当前的监管体系如何？你对未来监管体系的改革有什么看法？关于混合监管，有广泛的传言说一条线和三家公司将合并。你怎么想呢?

胡祖六:改革开放以来，合并一个部，取消一个部是没有用的。

在世界各地，我都见过成功的合并模式、失败的合并模式、失败的非监管模式和成功的非监管模式，所以这与这三个协会是分开还是在一起无关。他们过去在一起，都是中国人民银行的，三次会议都是中国人民银行分的，但是那个时候监管好吗？

有效监督是上级监督的理念、效力和方法，与你在哪个屋檐下工作无关。

7.财经网站:你对国内a股市场有信心吗？

胡祖六:我对中长期充满信心，因为我对中国的中长期经济有足够的信心。中期为三至五年，长期为十年以上。

来源：简阳新闻