徐敬惠： 资产配置是资产负债双轮驱动关键因素

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随着大资本管理时代的到来，保险资本管理越来越受到市场的关注。

7月16日，中国太平洋(601099，BUY)人寿保险股份有限公司董事长兼总经理徐景辉在《21世纪经济报道》主办的“2016中国资产管理年会”上发表主旨演讲，他说:“目前，保险业正从单纯依靠负债向资产负债管理协调发展转变。在当前日益复杂的经济环境和竞争格局下，保险业的应对方式将从单纯依赖保险业务转变为资产负债两轮驱动模式。保险资金的资产配置是资产负债两轮驱动的关键因素和核心抓手。”

据徐景辉称，历史数据显示，80%以上的投资收入来自资产配置。“但是，由于保险资金的特殊性，如长期性、复杂性和可变性，保险资产的配置不仅仅是针对当期的投资收益。保险公司通过建立包括战略资产配置、战术资产配置和动态调整在内的资产配置体系，解决保险公司资产负债匹配、风险管理、流动性管理和价值创造等一系列业务问题。”

本质在于资产和负债的联系

"寿险行业资产负债管理的实质是资产负债的联动."徐景辉说，“从债务属性出发，即保险业务以风险保护为基础，以投资和财务管理为补充；从公司财务稳定性来看，资产配置以固定收益为主，权益为辅；从保险主营业务出发，股权投资一般以金融投资为主，战略投资为辅。”

其中，“传统的大型寿险公司，经过二三十年的发展和积累，拥有1000亿至1万亿的准备金。从这些债务基金的属性出发，资产管理以大规模资产配置为主，投资品种选择为辅。；以选择受托管理人为主要因素，以直接投资为辅；主要以长期稳定回报的基础资产为基础，辅以业务协同产业链衍生资产。”

徐景辉认为:“保险公司资产的长期收入水平决定了保险公司的价值、利润和产品竞争力。保险公司80%的投资收益依赖于大规模资产的配置(也来自股票资产的配置)；资产配置与债务特征密切相关，债务特征取决于公司股票有效政策的债务结构和现金流的波动。"

不过，他坦言，“寿险公司的资产和负债(或投资业务和保险业务)会受到不同外部经济环境以及它们之间相互影响的影响。一方面，当投资收益上升时，配置压力很小，但有必要找到一个合适的基准来获得相对收益；下跌时，需要多元化配置、风险与收益平衡，并通过资产交易和积极管理确保绝对收益。另一方面，资产负债管理应从保险产品的源头开始，按照保险产品的整个生命周期(定价、期限、销售量、退保、暂停销售等)进行闭环管理。)。”

探索动态和合适的管理方法

在徐景辉看来，资产负债匹配不需要静态和准确的匹配，而是动态和适当的管理。

具体来说，“每个公司都有不同的债务特征，其资产配置和收益的目标设定也是不同的。”在相同的收益预期下，长期资金短期配置的风险和短期资金长期配置的风险更大，这取决于投资收益是在下行通道还是在震荡区间。”

徐景辉表示:“目前，寿险公司在开展保险业务的同时，应独立承担资产配置、委托管理、投资业绩、合规和风险控制等所有管理职责。因为公司是承担最终经营成果的主体，它必须对资产和负债的两端负责，从而最终实现长期价值和预期利润。负债方的需求可以直接反馈到资产方，资产方的压力也可以直接传递到负债方。避免过高的产品担保利率给投资带来压力和风险。”

例如，“在委托管理中，大型保险集团有专门的资产管理机构(所谓的内部经理)。除了能力特质上的差异，内部管理者和外部管理者在绩效标杆、激励机制和职业文化上也有着深刻的差异。内部经理主要负责非交易性固定收益资产的分配以及基于公司税收筹划结果的战略分配选择。其目标是公司长期投资收益的固定收益要求，而外部经理人是基于公司风险承受能力后的交易投资产品选择，其目标是外部可比投资产品收益。

此外，徐景辉承认“好资产难寻”是目前的热门话题，“低负债(低利率和担保倍数)难卖”也是不争的事实。

他建议:“在当前利率下调的环境下，保险产品策略应采用利率敏感+收益分享型，如分红、全能等产品形式。关键是为消费者提供不同的消费取向，但这不会降低对投资管理能力和收入水平的要求。资产配置策略应适度多元化和分散化，改善海外资产配置，拓展替代性投资领域，积极参与新兴资产类别(农场、森林、实物资产)，探索保险基金与养老、健康、医疗等行业的融合。充分发挥寿险业的综合优势。”

来源：简阳新闻