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朱振鑫,民生证券研究所宏观研究员

1.这不是自然的调整,但基本上是股市崩盘。即使基本面受到冲击,也不应该出现如此剧烈的单日调整。当雷曼兄弟在2008年倒闭时,美国股票市场(没有每日限额)下跌了不到5%。此外,a股的基本面没有经历像金融危机那样的质的变化,而只是一些微调。

2.这仍然是一个风险警告,但它可能会成为踩踏效应。飙升始于非理性杠杆,暴跌也与非理性杠杆减少有关。但是,据我们了解,目前大部分杠杆基金在退出时仍然选择补仓,没有太多的强制平仓,只有一些杠杆较高、财务实力较弱的基金被迫进行强平衡。这意味着两件事:第一,现在不是哭泣的时候,由于当前的衰退,整个金融体系不会有系统性金融风险。其次,现在不是放松的时候。如果市场的动物精神被允许,它可能成为“动物屠杀”。

管清友:这不是自然调整 基本算是股灾

3.决策层应该采取行动吗?如果决策者过于关注市场,似乎违背了让市场发挥决定性作用的原则,这将导致市场投机,但如果他们放任不管,似乎会导致市场危机。这实际上是一个错误的问题,因为让市场发挥决定性作用绝不意味着让市场发挥独特的作用,特别是在市场体系不完善的时候,不应该任其发展。最紧迫的任务是稳定市场信心。简而言之,在你的牧场建起栅栏之前,最好不要养羊。

管清友:这不是自然调整 基本算是股灾

4.新的股票发行制度急需改革。尽管ipo不是本轮调整的核心因素,但它无疑起到了推波助澜的作用。6月份,两轮IPO冻结资金总额为11万亿元,但据我们估计,7月份第一轮IPO冻结资金仍高达4万亿元。新股发行是支撑实体经济的好事,但目前的问题在于市场新股发行制度浓厚的行政色彩,其规模和节奏不是由市场本身决定的,对市场预期造成了很大的干扰。规范新股发行的下一步,平抑发行波动。

管清友:这不是自然调整 基本算是股灾

5.这轮牛市跑得很快,但事实上,它是脆弱而敏感的。因为本轮牛市的驱动力来自实体经济转型后的资产再配置,所以灵魂(估值)先动,但利润(主体)没有跟上。如果市场保持缓慢,灵魂跑得更快不是问题,身体保持这种速度甚至是有益的(直接融资)。然而,如果市场大幅上涨和下跌,风险可能会失控。换句话说,过去是退潮的时候,但是在退潮之前,每个人都知道没有人穿泳裤。即使基本面保持不变,风险预警也可能变成踩踏效应。

管清友:这不是自然调整 基本算是股灾

6.未来的市场趋势是什么?分析趋势无非是判断两个问题:方向和节奏。从宏观角度看,市场走向没有改变,但不可避免的是,速度会放缓,波动会加大。一方面,牛市的方向没有改变,因为基本因素没有发生质的变化:房地产低迷下的居民资产再配置、政府信贷紧缩下的银行资产再配置、经济低迷下的货币宽松。另一方面,牛市的节奏将放缓,因为一些基本因素出现了量化变化:房地产行业已逐步走出低谷,政府信贷已开始通过购买力平价和城市化基金对冲债务约束,货币宽松政策也已暂时停止降息和降低标准,并开始使用更具方向性的工具。此外,杠杆基金作为牛市的催化剂,现在受到更严格的监管,这将使市场更加敏感。但只要牛市的灵魂不变,太阳就会照常升起。

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来源:简阳新闻

标题:管清友:这不是自然调整 基本算是股灾

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